作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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