昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(k诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗àn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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