金融界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也(yě)是一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年(nián)份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难(nán)持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资(zī)产负债表的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心的(de)冲击以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸显。

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