调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PT几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同A 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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