美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公战狼3什么时候上映？室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　战狼3什么时候上映？中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)战狼3什么时候上映？

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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