昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　across 和 cross的区别，cross和across区别和用法　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生across 和 cross的区别，cross和across区别和用法猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季across 和 cross的区别，cross和across区别和用法猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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