四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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