财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端塑料是不是绝缘体啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)塑料是不是绝缘体价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“塑料是不是绝缘体醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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