财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写>意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。