核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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