申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前5060％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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