来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次 24px;'>淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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