钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是真跨界还是奢(sh灰姑娘作者是安徒生还是格林ē)望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年(nián)末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺(yì)科(kē)技(jì)如何(hé)撬(qiào)动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨(jù)头(tóu)环(huán)伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道(dào)上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠(nà)电(diàn)池能量密(mì)度(dù)较低(dī)，导致(zhì)其研发进度大大(dà)落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突破以及(jí)锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代(dài)推出第(dì)一代(dài)钠离子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口(kǒu)带(dài)到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之际(jì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技(jì)有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析(xī)师(shī)和个人投资者披露(lù)跨界钠电的(de)各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目(mù)进展，而(ér)公司股价也往往(wǎng)在公(gōng)告(gào)披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于(yú)跨(kuà)界钠电池(chí)前(qián)10元/股左右的(de)温吞股价，不到半年的(de)时(shí)间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的(de)推移，迅(xùn)速回落(luò)。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未来规(guī)划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关(guān)灰姑娘作者是安徒生还是格林于对深圳证券交易所关注(zhù)函回复的公(gōng)告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技(jì)及(jí)公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科(kē)技股价“过山车(chē)”式(shì)上(shàng)下(xià)，背后(hòu)纵(zòng)有游资推波助澜，但(dàn)归(guī)根结底还是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配(pèi)无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目的投资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步(bù)形成年(nián)产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批(pī)量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)钠电产能(néng)规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在(zài)上述的(de)54亿元(yuán)资(zī)金外(wài)，还需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输入类(lèi)设备和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通(tōng)讯用板、消费电子、计(jì)算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同步，上市当(dāng)年(nián)公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈(yíng)利就(jiù)已经达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技(jì)业绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的(de)自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目(mù)时自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很(hěn)明(míng)显，一(yī)开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公(gōng)司公告(gào)称(chēng)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业银行等组成的(de)联合银(yín)团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增(zēng)。今年3月30日(rì)，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池(chí)制(zhì)造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口，传艺(yì)科技甚(shèn)至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故(gù)事并不(bù)再买(mǎi)账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还(hái)在其大干快(kuài)上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化元(yuán)年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初(chū)露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和低速电动车领域(yù)实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协(xié)议外，并(bìng)未(wèi)官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的(de)反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户(hù)名称和订单金额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产能落(luò)地正数倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源(yuán)事业部(bù)钠电池(chí)分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能(n灰姑娘作者是安徒生还是格林éng)将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠(nà)电池(chí)落地产能(néng)大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能(néng)中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的(de)市场规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今年(nián)钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研记(jì)录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去了2023年钠(nà)电(diàn)池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要(yào)注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持(chí)续下(xià)跌(diē)会否影响钠电池(chí)商业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的供应(yīng)安全(quán)，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让(ràng)钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电(diàn)池(chí)的一个(gè)有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池(chí)性能(néng)比较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池，高(gāo)能量密度的(de)也(yě)接(jiē)近三(sān)元523电(diàn)池。目(mù)前电碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经(jīng)和(hé)钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下(xià)降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完(wán)善后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正(zhèng)、负极材(cái)料(liào)价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子(zi)电池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一(yī)定(dìng)优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠离(lí)子(zi)电池在动(dòng)力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局钠电(diàn)池(chí)的企业(yè)都(dōu)言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但随着锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到(dào)客户的价格(gé)比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司(sī)对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经(jīng)使用(yòng)了(le)7737.67万元募资的(de)FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的实(shí)施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目(mù)的实施地点变更(gèng)为(wèi)重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核(hé)心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科技变为全(quán)资子公司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离(lí)子(zi)电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成(chéng)项目实际效益(yì)与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目(mù)就已经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方(fāng)案(àn)，年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年多(duō)时(shí)间过去(qù)了(le)，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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