美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政(zh申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思èng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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