来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么trong>“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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