5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(b将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》èi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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