事(shì)件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布(bù)4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经济走势(shì)大(dà)体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回(huí)落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等(děng)分项环比延续低(dī)于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相关的(de)商品和服务，在价(jià)格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜(cài)和_D是什么意思，_3是什么意思鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，价格分(fēn)别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环(huán)比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的(de)中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格(gé)回(huí)落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游制(zhì)_D是什么意思，_3是什么意思造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金证券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 _D是什么意思，_3是什么意思