上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(g陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ght: 24px;'>陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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