“非农之夜”不平静！

　　6月2日(rì)，美(měi)国劳工(gōng)部数据显示，美(měi)国(guó)5月非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业33.9万人，几乎是(shì)估计(jì)中值19.5万的两(liǎng)倍，为2023年1月以来最大(dà)增幅(fú)。5月失业率为3.7％，高于前值3.4％和预(yù)期3.5％，创下(xià)2022年10月以来新(xīn)高。

　　非(fēi)农就业数据公布后，美国国债(zhài)价格盘(pán)中跳水，收益率拉升，对利率前景更敏感(gǎn)的两(liǎng)年期(qī)美债(zhài)收益率日(rì)内升(shēng)幅(fú)扩大到10个(gè)基点以上(shàng)；美元指数迅速(sù)转涨，摆(bǎi)脱两周低位。互换合约定价显示，投资者预期的(de)美联储7月加息(xī)几率增加(jiā)，预计未来两(liǎng)次会议期间将加息25个基点，6月加(jiā)息的(de)几率不(bù)到50％。

　　三大美(měi)国股指集(jí)体高开，早(zǎo)盘均曾涨超1％，午盘刷新日高时，道琼(qióng)斯工(gōng)业(yè)平均指数涨(zhǎng)超740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯达克综合指数(shù)涨近1.2％。 最终，三大(dà)指(zhǐ)数(shù)连续(xù)两日(rì)集体收涨(zhǎng)。

　　道(dào)指(zhǐ)收(shōu)涨701.19点(diǎn)，涨幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话暗示12月放(fàng)缓加(jiā)息当天以来最(zuì)大收盘涨幅(fú) 报(bào)33762.76点，创(chuàng)5月1日以(yǐ)来收盘新高。标普收(shōu)涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日以来最大涨幅，报4282.37点，纳指收涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点(diǎn)，和(hé)标普均创去(qù)年4月(yuè)以(yǐ)来收盘新高。

　　国际原油盘中涨近(jìn)3％，美油继(jì)续脱(tuō)离两个月低谷，但未能抹(mǒ)平全周跌幅，和(hé)布油均三周来(lái)首次累跌，市场(chǎng)焦点转(zhuǎn)向本周(zhōu)末的OPEC+会议。黄金在美元和美债收益率反(fǎn)弹的打击下(xià)持续下行，创两周多来最差单日表现。

　　东证衍生品(pǐn)研究院分析师徐(xú)颖表示，就(jiù)5月新(xīn)增就业人(rén)数而言，美国劳动力市(shì)场存在韧性。可(kě)以(yǐ)看到，5月(yuè)美国非农新(xīn)增就业33.9万(wàn)人，好于(yú)市场预期的19万人，同时4月非农从25.3万上修(xiū)至25.4万，3月非农从16.5万(wàn)上修至21.7万，4月(yuè)和3月(yuè)合计上修9.3万人(rén)，2023年至今平均每月新(xīn)增就(jiù)业31.4万。

　　具体来看，5月(yuè)新增(zēng)就业主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)教育与(yǔ)医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业(yè)服(fú)务(wù)（+6.4万），以及政府部门（+5.6万），信(xìn)息(xī)行(xíng)业就业人数减少，私人服务行业(yè)整体表现好于4月(yuè)，生(shēng)产部门就业稳定，建筑业表现亮眼，与近期房地产市场的反(fǎn)弹(dàn)一致，建筑业新增(zēng)就业2.5万人，制造业中非耐用品生产连(lián)续三(sān)个月就业人数减少，与制造(zào)业目前持续收缩的状(zhuàng)态吻合(hé)。同时她指出，5月(yuè)非农就业报告也(yě)显示出就业市场边际降温(wēn)的更多迹象，5月失业人数(shù)增加正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(jiā)44万至640万，失业率从(cóng)3.4％回(huí)升至3.7％，高(gāo)于市场预期(qī)的3.5％。后续随(suí)着各行(xíng)业(yè)裁员人数的增(zēng)加(jiā)，失(shī)业率预计(jì)会(huì)继续(xù)回(huí)升，但3.5％的失业率(lǜ)水平基本是(shì)60年代以来的最低水(shuǐ)平，在失业(yè)率回(huí)升至4％之前，预计(jì)还不会引发市场和官方(fāng)的明显担忧。

　　此外(wài)，劳(láo)动参与率稳定在62.6％，4月职位空(kōng)缺数(shù)量(liàng)回升，就业市场(chǎng)供需矛(máo)盾(dùn)仍在(zài)，但随着需求降(jiàng)温，已经有所缓(huǎn)解，体现为(wèi)工资上涨压力开始降温，5月工资增速环(huán)比(bǐ)回落至0.3％符合(hé)市场预期(qī)，同(tóng)比降至4.3％，低于市场(chǎng)预期(qī)，工(gōng)资对通胀的(de)助(zhù)推作用缓解后(hòu)，核(hé)心通胀压力减弱，美联(lián)储(chǔ)进一(yī)步加息的必要性降低。

　　她(tā)表示，美联储6月利(lì)率会议“按兵不动(dòng)”是大概率(lǜ)事件(jiàn)，还需要(yào)关注后续公布的5月美国通胀(zhàng)数据，当前的(de)就业市场状态可以支撑在(zài)通胀压力较大时继(jì)续加息。美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)会(huì)议落(luò)地前，市场步(bù)入振(zhèn)荡(dàng)盘(pán)整状态，预(yù)计美元指数在105附近偏强运行，随着美国政府债(zhài)务上限问题落地，美(měi)债收益率风险偏向上行，预计国际金(jīn)价(jià)在1950美(měi)元(yuán)/盎司附近筑底。

　　又(yòu)有变数？欧佩克+可能会进(jìn)一步减(jiǎn)产

　　据(jù)消息人(rén)士声称(chēng)，在周日（6月(yuè)4日(rì)）的部长级会议(yì)上，欧佩克(kè)+可能会宣布进(jìn)一步减产，以提(tí)振原油价(jià)格(gé)。

　　据(jù)悉，可能的(de)选(xuǎn)项之一是额外减产(chǎn)约100万(wàn)桶/日。而此前有报道称，欧(ōu)佩克+不太可能在会议上决定进一步削减石(shí)油(yóu)产(chǎn)能。

　　虚虚实(shí)实的消(xiāo)息意味着(zhe)更多的不确定性(xìng)，结(jié)果仍(réng)然不明朗。眼下欧佩克+面(miàn)临诸多(duō)挑(tiāo)战，不(bù)仅成员国之间(jiān)相互争吵，美(měi)国、加(jiā)拿大和巴(bā)西等国(guó)家(jiā)还在蚕食该(gāi)集团的(de)市场份额，这也让分(fēn)析师(shī)们左(zuǒ)右为难。

　　随着经济前景的恶(è)化(huà)，欧佩克+成员(yuán)国在4月份承诺(nuò)，从5月份开始自愿减产，不过这些行动都(dōu)未能止(zhǐ)住(zhù)油(yóu)价(jià)的下跌势头(tóu)。

　　上周(zhōu)，沙特能源(yuán)大臣威胁要进一(yī)步减产，他告诫投机者要“当心”。两天后(hòu)，俄罗斯副(fù)总理诺瓦克(kè)则与沙特能源大臣唱了反(fǎn)调(diào)，这位俄罗斯官员表示，他认为欧佩克+本(běn)周末不可(kě)能(néng)减产，布伦(lún)特油(yóu)价(jià)可(kě)能(néng)会在年底前自行回升至每桶80美(měi)元。

　　数据和分析公(gōng)司OANDA的高级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没(méi)有人(rén)想在欧佩克+会(huì)议(yì)之前(qián)做空原油，交易员永远不应(yīng)该低估沙特在欧佩克+会议(yì)期间(jiān)采取行动的可(kě)能(néng)。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希望(wàng)维(wéi)持石油(yóu)市场(chǎng)稳定，我(wǒ)们将毫不犹豫地做出任何决定，以使市(shì)场更(gèng)加平衡。他似乎支持进一步减(jiǎn)产。

　　Rapidan Energy Group的分析师(shī)认为，进一步减(jiǎn)产的可能性(xìng)为40％。他们写道：“各国石油部长(zhǎng)们决心避免重蹈2008年(nián)的覆(fù)辙(zhé)，当(dāng)时全球经济和金(jīn)融稳定突然崩溃(kuì)，导致原油价格在(zài)六(liù)个月内从逾140美元跌至35美元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突(tū)期间(jiān)，乌克(kè)兰不(bù)会(huì)成为北约成员！

　　当地时间6月(yuè)2日，乌(wū)克兰总(zǒng)统泽(zé)连斯基在与(yǔ)爱(ài)沙尼亚总统的联合新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，在俄乌冲突进行(xíng)期间，乌(wū)克(kè)兰不会成(chéng)为(wèi)北约成员。泽连斯基说，不是因(yīn)为不想，而是(shì)因为目前很难(nán)。乌(wū)克兰只是希望北约合作伙伴听到声音，这一点非常重要。

　　同时(shí)，他(tā)指出(chū)，乌克(kè)兰(lán)在成为北(běi)约成员国之前需要更多安(ān)全保(bǎo)障，乌克兰需要把这(zhè)些保障都(dōu)写在纸(zhǐ)上，直到乌(wū)克兰能真正获得安全(quán)保证(zhèng)，有资(zī)格成为北约成(chéng)员。

　　据参考(kǎo)消息援引俄新社莫斯科5月31日报道，英(yīng)国《金融(róng)时报》援引知情(qíng)人士的话报(bào)道称，乌克(kè)兰总统泽(zé)连斯基向北约各(gè)国(guó)领导人明确表(biǎo)示，除非向基(jī)辅提供加入北约的路线图，否则他(tā)将不(bù)会出席7月举(jǔ)行的维尔纽斯峰会。此外，泽连(lián)斯基6月1日在访问摩(mó)尔多(duō)瓦(wǎ)时表示，乌克兰已(yǐ)经做(zuò)好了加入北约的(de)准(zhǔn)备，基辅正在等待北约接纳乌克兰。

　　对乌克兰近期(qī)加(jiā)入北约(yuē)一事，法国、德国等(děng)北(běi)约国家(jiā)持反对意见(jiàn)。

　　德国(guó)国(guó)外长贝(bèi)尔伯克当(dāng)地时(shí)间6月1日在奥斯陆参(cān)加北约外长会期间(jiān)表示，德国不认为北约应(yīng)该在近期(qī)内(nèi)接纳(nà)乌(wū)克兰。此外，包括法国在内的其他一(yī)些(xiē)北约成员国也不希望乌(wū)克兰(lán)迅(xùn)速成为北(běi)约成员国(guó)，而(ér)只是(shì)希望为乌克兰提(tí)供安全保障。

　　进入6月(yuè)，在宏观市场情绪回暖影响下，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)出(chū)现普涨(zhǎng)行情。从海外宏观层(céng)面(miàn)来看，美国债(zhài)务上限危机“闹剧”落幕，美国参议(yì)院通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案，暂(zàn)时取消了政府31.4万(wàn)亿美(měi)元的债务上限，避免了(le)可能(néng)出(chū)现的美国(guó)有史(shǐ)以来(lái)首(shǒu)次违(wéi)约，使得市场避险情绪消(xiāo)退。同时在美联(lián)储本月会议或(huò)暂停加息的预期(qī)推动下，美(měi)元指数回落至一周低点，对风险资产(chǎn)的(de)压制减弱。

　　国内方面，中国5月(yuè)财新PMI重(zhòng)返50上(shàng)方，好(hǎo)于预期(qī)的数(shù)据改善了市(shì)场(chǎng)情绪，同(tóng)时(shí)市场(chǎng)也(yě)在翘首等待新一轮(lún)稳增长政策的出(chū)台。

　　天(tiān)胶价格重返万二关(guān)口

　　周五，在市(shì)场情绪(xù)回暖的带动下，天然橡(xiàng)胶期(qī)货(huò)价格(gé)回升。截至(zhì)收盘，天然橡胶(jiāo)期货主力(lì)合约站上12000元/吨的整(zhěng)数(shù)关口。纵观本周，沪胶期货主力价格表现振(zhèn)荡微(wēi)升，周度收(shōu)涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本周国内天胶市场利好支撑疲(pí)软，胶价维持(chí)宽幅振(zhèn)荡格局。

　　可以看到，近两个(gè)月(yuè)以来(lái)，天然(rán)橡(xiàng)胶市场消息比较热闹，前有(yǒu)云南旱灾消息发(fā)酵，后有收(shōu)储传闻，然(rán)而(ér)天然(rán)橡胶期价终究支撑不力，逐(zhú)步归于平静。从整个5月(yuè)行情(qíng)来看，生意社指出，5月天然橡(xiàng)胶(jiāo)行情(qíng)上(shàng)半月上行，下半月回调，全(quán)月呈倒“V形”走势。生意社商(shāng)品行情分析系统监测显示，5月(yuè)沪胶(jiāo)持续小幅波(bō)动(dòng)，12000元/吨点位轻易被破，行(xíng)情(qíng)维持偏(piān)弱(ruò)振荡。综合来看，5月天然橡胶(jiāo)盘(pán)面微涨(zhǎng)1.04％，行(xíng)情短(duǎn)期(qī)受消息提振有小(xiǎo)幅上行(xíng)，但市场供多需少，终(zhōng)究无(wú)力支撑，上(shàng)行态势转而(ér)向(xiàng)下。

　　五一假(jiǎ)期归来，市场传言称国储今年将收储10万吨天然橡胶新胶，天胶(jiāo)价格应声上涨，影(yǐng)响持续多日。直至5月月(yuè)中，收储(chǔ)传闻叠加产区降雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶突破12300元/吨(dūn)，国产全乳现货胶(jiāo)主(zhǔ)流报价至(zhì)11880元/吨。而后(hòu)该(gāi)消息始终未(wèi)得到证实，市场(chǎng)影响逐步消失匿(nì)迹。

　　可(kě)以看到，继此前云南干旱传(chuán)闻发酵(jiào)后，5月以(yǐ)收储为核心展(zhǎn)开的新一季交割品博弈仍然(rán)激烈。中信建(jiàn)投期(qī)货能化分析师童长征表示，天然橡胶此(cǐ)轮的上(shàng)涨与下(xià)跌，与收储这一传闻息息相关。他指出，国储收(shōu)储的政治、战略意义(yì)大于经济意义，橡胶与石油、钢(gāng)铁、煤炭并(bìng)称为四(sì)大工业原(yuán)料，是关(guān)系(xì)国计民(mín)生、国防安全(quán)的(de)重要战略物(wù)资(zī)。毫(háo)无疑(yí)问的是，对于全球(qiú)来(lái)说，天然橡胶是严重过(guò)剩的。但要考虑到一(yī)个事实：中(zhōng)国(guó)的天然橡胶的自(zì)给(gěi)率不足20％，高度(dù)依赖进口。从(cóng)中国(guó)本身(shēn)的天然(rán)橡胶来说(shuō)，是供不应(yīng)求的。因此，在当前诡(guǐ)谲多变的国际政治(zhì)格(gé)局(jú)中(zhōng)，对(duì)天(tiān)然橡胶的储(chǔ)备其实是有很高的必要(yào)性(xìng)。

　　“此前橡(xiàng)胶收储(chǔ)传闻的(de)收储量为10万(wàn)吨，收(shōu)储的(de)对象是(shì)国产全乳胶（即(jí)期货交(jiāo)割(gē)品(pǐn)）。10万吨的量相对于整个天然橡(xiàng)胶的(de)年产量(liàng)来说非常小(xiǎo)，不过(guò)才占0.7％，即便对中国(guó)全(quán)年的消费(fèi)量来(lái)说也只占1.7％。从这个角(jiǎo)度(dù)来说，对天(tiān)然(rán)橡胶整体的供求(qiú)几无影(yǐng)响。但是如果收(shōu)储的对象(xiàng)是交割品的话(huà)，性质就不同了。因(yīn)为目前全(quán)年国产全乳的最大产量(liàng)不过30万吨(dūn)（去年仅17万(wàn)吨，今年估计在20万—25万吨），那么收(shōu)储的(de)量其(qí)实占到相当全年交割品产量的1/3—1/2，这(zhè)是(shì)非常大的一个比例。”在童长(zhǎng)征看来，如果(guǒ)国储轮储橡胶事件成(chéng)立，根据(jù)交割品的供(gōng)求(qiú)判断(duàn)影响，再结合历史上收储的(de)影响，RU的(de)价(jià)格(gé)有可能会更(gèng)上一层(céng)楼。但是(shì)，由于整个事件的进程会非常缓慢(màn)，价(jià)格的(de)反应不会即(jí)刻(kè)见效。

　　供应旺季(jì)来袭 基本面(miàn)难(nán)言乐观

　　进入6月，伴随着物候条件的(de)改(gǎi)变，产区全面开割上量，橡胶供应旺季到来，然(rán)而天胶下(xià)游需(xū)求(qiú)并未(wèi)有趋势(shì)性改善，胶(jiāo)价上涨动能(néng)驱动依(yī)旧缺乏(fá)。

　　国投安信期货能化分析师胡华钎告(gào)诉记者，目前全球天然橡胶供应进(jìn)入季节性的增产期，中国(guó)云南天然(rán)橡胶产区(qū)加速恢复开割，预计6月中旬全面开(kāi)割，海南产区已经全面开割，海外(wài)越南天然橡胶产区也全面(miàn)开割(gē)，目(mù)前主要产胶国产(chǎn)区逐渐进入雨季，物候条件已经由(yóu)差变好(hǎo)。但是由于目前天(tiān)然(rán)橡胶上(shàng)游原料价格(gé)相对偏低(dī)，胶农(nóng)割胶积极性不(bù)高，加工(gōng)厂利润(rùn)也偏(piān)低，工(gōng)厂加工积极(jí)性(xìng)也不(bù)高(gāo)。

　　大地(dì)期货橡(xiàng)胶研究员唐逸表示(shì)，后续橡(xiàng)胶供应端将逐(zhú)步恢复正(zhèng)常，产量(liàng)逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)。目前云南(nán)产区大面积开割，预(yù)计(jì)后市仍有较多降雨，干旱情况(kuàng)已得到缓解。海南日(rì)收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰(tài)国东北部(bù)产区逐(zhú)步上量(liàng)，南(nán)部产出仍(réng)在低(dī)位(wèi)，本(běn)周以及下周预计雨水较多。越南、柬埔寨产区已大(dà)面积开割，原(yuán)料(liào)数量逐步增(zēng)加。同(tóng)时根据历史降雨数(shù)据来(lái)看，厄尔尼诺现象下(xià)橡胶产区降雨量(liàng)虽然处(chù)于(yú)历史均值以下的概率(lǜ)较高，但由于季节性的因素，降雨(yǔ)绝(jué)对数量仍然(rán)能够保证。因此(cǐ)，他预计后市“厄尔尼(ní)诺(nuò)”现象不会是引发(fā)行情上涨的主要因素。

　　从需求(qiú)端来看，东证衍生品研(yán)究院能(néng)化高级分析师曹(cáo)璐表示，目前轮(lún)胎厂家外贸订单量较为充足，对开工率形成一(yī)定(dìng)支撑，加上轮(lún)胎用原料价格(gé)处于(yú)低位，轮(lún)胎(tāi)厂(chǎng)家开工积(jī)极性尚可。而内(nèi)销(xiāo)市场需求表(biǎo)现(xiàn)依然偏弱(ruò)，各层级经销商仍以(yǐ)消耗前(qián)期库(kù)存为主，对后市较为悲观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新(xīn)数(shù)据显示，目前下游外贸订单充足，加之内(nèi)销订单缺(quē)货现(xiàn)象仍存，企业(yè)排产(chǎn)积极性不减。半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)样(yàng)本企业产能(néng)利用率(lǜ)为77.43％，环(huán)比0.12％，同比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开工小降，个别(bié)企业因内销出货(huò)压力加(jiā)大，为(wèi)控制成品(pǐn)库存压力，存适(shì)度降负现(xiàn)象，全钢胎样(yàng)本企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比(bǐ) 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为，目前天然橡(xiàng)胶(jiāo)基本面处于供需两弱的格局中(zhōng)，尤其是下游需求分歧较大(dà)。“主要是不(bù)同的市(shì)场主体(tǐ)预期不同，但(dàn)是整体来说此前市场对今年的预期过高。从下游轮(lún)胎行业来看，今年(nián)以(yǐ)来国内轮胎开工、产量和出口同(tóng)比数据还是不错(cuò)的，反映国内实(shí)际需求并不差。但(dàn)是(shì)从汽车(chē)行(xíng)业来看，由于汽车刺激政策退(tuì)出，今(jīn)年国内汽车市场相对疲软(ruǎn)，价格战(zhàn)等负面消息较多，市场总体上偏悲观。此外(wài)，青(qīng)岛地(dì)区天然橡胶(jiāo)现货库存(cún)持(chí)续攀升，有些人认为是国内需求不(bù)行，但是其实(shí)是进口过多(duō)导致的。”

　　在胡华钎(qiān)看来，目前主要还(hái)是宏(hóng)观面主导(dǎo)胶(jiāo)价(jià)走(zǒu)势，一(yī)方面中国经济(jì)复苏进程、人(rén)民币汇率波动；另一方(fāng)面美(měi)联储加息(xī)进程，以(yǐ)及美(měi)国银行危(wēi)机(jī)和美债上限问题等(děng)。看向(xiàng)下半年，他(tā)认为天然(rán)橡胶(jiāo)基本(běn)面(miàn)仍然缺乏指引(yǐn)，只(zhǐ)有天(tiān)气(qì)和轮储仍有可(kě)能“掀(xiān)起波澜“，而宏观(guān)面预计比上半年好，比(bǐ)如(rú)美联储加息步伐暂缓(huǎn)、国内经(jīng)济回暖等，因此对(duì)天然橡胶(jiāo)市场不宜(yí)过度(dù)悲观。

　　“短期市场(chǎng)没有(yǒu)明确方向，主要跟随宏观因素波动。”唐逸认为，“供应端仍然(rán)是主(zhǔ)导后市胶价走(zǒu)势的主要因(yīn)素，随着各产区开割后产量(liàng)逐渐增加，海外恢复速度(dù)仍然偏慢(màn)，预计干(gàn)胶的数量并不会少(shǎo)，包(bāo)括今(jīn)年交割品(pǐn)的数量。我们中期观点仍然偏空，后(hòu)市预计存在(zài)下跌的空(kōng)间。”

　　曹璐则(zé)表示(shì)，在供给端没有(yǒu)天(tiān)气影响(xiǎng)的情况下，后续(xù)主导(dǎo)胶价的(de)因(yīn)素(sù)主要在需求端(duān)。从下半年来看(kàn)，外需受海(hǎi)外经济(jì)衰退和汽车(chē)半导体(tǐ)短缺(quē)影响，预计难有起色(sè)。外需走(zǒu)弱也(yě)导致(zhì)海(hǎi)外货源涌入国内，对国内现货端构成压力。内需方面(miàn)，春节前市场基于内需复苏的(de)逻辑，已经出现一波反弹(dàn)行情(qíng)，但节后市场从(cóng)交易预期开(kāi)始转向(xiàng)交易现(xiàn)实，由(yóu)于国内需求复苏(sū)不及预期，胶(jiāo)价因此持续承(chéng)压运行(xíng)。整(zhěng)体来看(kàn)，她表示短期胶价基本面缺(quē)乏向上驱动，只(zhǐ)有(yǒu)价格的绝对低位才能刺激有(yǒu)效的(de)去库和资金再次(cì)做(zuò)多的意愿。后续(xù)还(hái)需(xū)继续关注(zhù)天气端是否(fǒu)有扰(rǎo)动因素，一旦天气出现异常(cháng)状况(kuàng)，或将正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？带来新的阶段(duàn)性行情。（有删减）

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