银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(j10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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