2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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