作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：蒙古女人为什么不能碰一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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