5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(c得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手hāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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