美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(z乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法: #ff0000; line-height: 24px;'>乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法uò)多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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