核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利<曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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