财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量模最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间(j碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量iān)。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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