近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(g芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗uǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎ芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗o)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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