四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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