财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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