核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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