银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng自考成绩查询时间是什么时候开始，自自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查考成绩查询时间是什么时候查)国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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