金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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