文：天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款在连续(xù)13个月(yuè)同比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利(lì)释放(fàng)对判断经济和(hé)资本市(shì)场走势至关重要。这里我们尝试回答(dá)两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同(tóng)比多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄(xù)释(shì)放的(de)开始？二(èr)是这一趋势能否延续(xù)？

　　对(duì)上述问题(tí)的(de)回(huí)答取决于(yú)存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存款(kuǎn)的主要(yào)有这(zhè)么几种(zhǒng)行(xíng)为：可支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关收支和(hé)房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结果（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大(dà)，所以存(cún)款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民存款同(tóng)比多(duō)增(zēng)2.1万亿(yì)则是收(shōu)入修(xiū)复和理财(cái)存(cún)款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均(jūn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银(yín)行办(bàn)理速度放(fàng)缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷(dài)款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提(tí)前还款对(duì)存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消(xiāo)费和购房行为修(xiū)复(fù)，其对(duì)存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于(yú)收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是(shì)居(jū)民存款理财化；二是提前还贷规模增(zēng)加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存(cún)款的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月(yuè)以(yǐ)来(根号20等于多少 化简 根号怎么算lái)的下行趋势，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居民增(zēng)配理财等(děng)资(zī)产是(shì)理财风(fēng)险降(jiàng)低(dī)、收(shōu)益回升和存款利(lì)率(lǜ)下滑(huá)共同作(zuò)用(yòng)的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸引力则不(bù)断增强。根号20等于多少 化简 根号怎么算p>

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看，随着(zhe)破(pò)净(jìng)率进一步回落，居民还在继续(xù)增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规(guī)模扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)的(de)又一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值相比(bǐ)于2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下(xià)降，居民提前(qián)还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套(tào)主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已经开始部(bù)分回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一(yī)趋(qū)势还在延续(xù)。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场和(hé)提前还(hái)贷在后续几个(gè)月里或继续成(chéng)为(wèi)超额存款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未见明显(xiǎn)改善(shàn)或部分(fēn)表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超额(é)储蓄的(de)持(chí)有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期(qī)或不会(huì)成为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明(míng)显利差，居民(mín)提(tí)前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从这个角度来看，根号20等于多少 化简 根号怎么算主要(yào)因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存(cún)款(kuǎn)利率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房(fáng)抵押(yā)贷款中(zhōng)债务人提(tí)前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售(shòu)变(biàn)动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱(ruò)于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 根号20等于多少 化简 根号怎么算