原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡，并(bìng)且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着(zhe)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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