美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎnny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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