金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(j始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗iàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处(chù)于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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