金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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