财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司魏承泽作品集 魏承泽一类的作者存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势(s魏承泽作品集 魏承泽一类的作者hì)，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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