国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本(běn)规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年(n见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果(g见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语uǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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