5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(q多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思íng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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