5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(x西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学iāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(z西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学hōng)有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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