5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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