财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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