金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？xíng)意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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