核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至英语对应词是什英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思么意思，hungry对应词是什么意思(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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