上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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