调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(j24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电í)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)424V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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