4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他(tā)工资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适zhí)人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农(nóng)就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能(néng)或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性(xìng)将加(jiā)大。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济(jì)的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适