事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主要(yào上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般(bān)滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐(nài)用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关(guān)原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品和(hé)服务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来(lái)明显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗