中游装备制造业(yè)行业(yè)景(jǐng)气度居中，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维度(dù)看，电气机械、专用设备(bèi)、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品(pǐn)>；；；通(tōng)用设(shè)备、电(diàn)子设(shè)备。

　　上游原(yuán)材(cái)料(liào)加工行业景气(qì)度改(gǎi)善幅度最(zuì)弱，由于行业库存(cún)水平偏高，多数行业仍然受到价格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价(jià)跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石(shí)化行业。

　　消费回暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利驱(qū)动。需求方面，出行类消费快(kuài)速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房(fáng)、服务消费需求得以释(shì)放；供给方面，国内复工复产加快推(tuī)进，生产(chǎn)端快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因(yīn)。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后(hòu)复(fù)苏(sū)红利(lì)驱动边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期(qī)逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大概(gài)率来自于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，一(yī)季度居民收入向(xiàng)上(shàng)修复，消费(fèi)倾(qīng)向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时信贷(dài)数据指向(xiàng)居民“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和，未来消费(fèi)回暖的确定性进一步增强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产品出口优势增强，有(yǒu)望(wàng)维持出(chū)口韧性；随(suí)着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈利有望向(xiàng)上修复，企业(yè)将从(cóng)主动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投资需(xū)求(qiú)有望改善(shàn)，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期(qī)回落。

　　一、节(jié)后(hòu)消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度(dù)经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　一(yī)季度我国(guó)GDP总量实现超预期增长，指向疫后(hòu)复苏(sū)背景下，国内经(jīng)济(jì)企稳回升(shēng)。但(dàn)不同于海外(wài)国家疫后复苏的规律，本轮国内(nèi)疫后复苏发生在外需回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发(fā)展、居民前期(qī)“去杠杆(gān)”的过程中(zhōng)，因此驱动疫(yì)后经济(jì)复苏的力量并不均衡，行业分化特征(zhēng)明显。因此，我们重点从行业层面，观(guān)测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变(biàn)价观测各(gè)行业表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，今年一季度制造业、交通运(yùn)输业(yè)、房地(dì)产业景(jǐng)气度(dù)明显提(tí)升，而建筑业景气(qì)度回落，与年初出(chū)口数(shù)据好转、服(fú)务消(xiāo)费(fèi)快速(sù)恢(huī)复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况(kuàng)相一致(zhì)。

　　我们以2019年为(wèi)基期(qī)计算(suàn)各年份的复合增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年(nián)增速(sù)，与(yǔ)近年来(lái)加快(kuài)建设农业强(qiáng)国(guó)，推进农业农村现代(dài)化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年(nián)一季(jì)度第二(èr)产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速升至5.4％，高于(yú)去年四季度的(de)4.4％。其中(zhōng)，制(zhì)造业迎来较快复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半(bàn)年(nián)之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业景气度(dù)明(míng)显(xiǎn)回(huí)落，增加(jiā)值增(zēng)速回(huí)落至(zhì)1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工(gōng)拖(tuō)累(lèi)。

　　今年(nián)一(yī)季度(dù)第(dì)三产业增加(jiā)值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年(nián)四季(jì)度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产(chǎn)出缺(quē)口。其(qí)中(zhōng)，受(shòu)益于(yú)居民出行活动恢复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业(yè)增(zēng)加值增速明显(xiǎn)提(tí)升，自去年四季度的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮业增加(jiā)值增速小(xiǎo)幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的平均(jūn)增速(sù)，但绝对(duì)水(shuǐ)平不及2019年，指向供给(gěi)水平恢复较慢。而受益于新房和(hé)二手房销售(shòu)回暖，今(jīn)年一(yī)季度房地产(chǎn)业(yè)增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域复苏分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的(de)观测，我(wǒ)们采用量（各行业工业(yè)增加值增速）与价格（各行(xíng)业工业(yè)品价格增速）分别作为供(gōng)需(xū)的(de)衡量指标。主要选取28个主要行业(yè)自2019年以来的(de)月度(dù)数据，首先(xiān)将各行业增加值增速调整(zhěng)为以(yǐ)2019年为基期的(de)复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和(hé)2023年3月的(de)分(fēn)位数水平，捕捉(zhuō)其边(biān)际变化。

　　今年3月(yuè)，制造业(yè)各行业景(jǐng)气度出现普遍回(huí)暖，多数从(cóng)去(qù)年12月(yuè)的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初(chū)期，供(gōng)给端修复好于需求端，行业(yè)整体(tǐ)去库进程(chéng)尚(shàng)未结束(shù)。从行(xíng)业(yè)景气度边际(jì)改善情况来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加工，煤炭(tàn)行业景气度呈现(xiàn)高位放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游(yóu)消(xiāo)费制(zhì)造行业中，与出行(xíng)、地(dì)产后周期相关的行业景(jǐng)气度最(zuì)高，部分行业步(bù)入(rù)“量(liàng)价(jià)齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民外出消费相(xiāng)关(guān)的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平均处(chù)在高景(jǐng)气(qì)度区(qū)间(jiān)，烟(yān)草、家具制造行业(yè)也(yě)呈现“量价齐升”的(de)特征；食品制造景气(qì)度有所(suǒ)回落，农副加工行业表现(xiàn)为(wèi)“量价(jià)齐(qí)跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存水平有关(guān)，今(jīn)年2月，库(kù)存同比(bǐ)均(jūn)处在2016年(nián)以来(lái)90％以上分位数水(shuǐ)平；而(ér)随(suí)着(zhe)防疫需求(qiú)的降温，医(yī)药制造业景气度有所(suǒ)回(huí)落，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)行业景气度居中(zhōng)，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材料成(chéng)本下跌有(yǒu)关，另一方面，也与年(nián)初外(wài)需表现好于内(nèi)需，部分行业仍在去库进程有关(guān)。其中，电(diàn)气(qì)机(jī)械、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设备工业(yè)增加值增速改善幅(fú)度最大(dà)，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧性驱(qū)动；其次(cì)是(shì)汽车制造、金属(shǔ)制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是(shì)通用设备、电子设备，与房地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工强(qiáng)度较弱、消(xiāo)费(fèi)电子行(xíng)业周(zhōu)期性(xìng)走弱(ruò)有关(guān)。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅(fú)度(dù)偏弱，由于(yú)行业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的(de)困(kùn)扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有(yǒu)色金(jīn)属行业(yè)生产(chǎn)端改善幅度最大，3月(yuè)增加值(zhí)增速位于2019年以来70％分位数水(shuǐ)平(píng)，但受全球大宗(zōng)商品下(xià)行(xíng)周期影响(xiǎng)，价格依旧(jiù)承压；随(suí)着年初建筑业施工回(huí)暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属制品景气度提升，但由(yóu)于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下跌(diē)区间，拖累整体盈利水平；石化链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的景气度偏(piān)低区间(jiān)，今年由(yóu)于能(néng)源危机缓解，产(chǎn)品(pǐn)价格相较(jiào)去年(nián)同期也(yě)出现普遍(biàn)下(xià)跌。

　　煤炭开采景(jǐng)气度仍处在高(gāo)位，但出现边(biān)际放(fàng)缓，生(shēng)产(chǎn)及价格水平同步回落。这与去年以来行业(yè)产(chǎn)能持续扩(kuò)张有(yǒu)关(guān)，今年2月，煤(méi)炭开采产成品库(kù)存同比(bǐ)处在2016年以来94％分(fēn)位(wèi)数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业(yè)升级(jí)或是推动下(xià)一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费(fèi)场景恢复(fù)后，出行类消费快(kuài)速复苏，前(qián)期积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国(guó)内(nèi)复工复产加快推进，保证供给端的(de)快速(sù)恢复，是推动年(nián)初出(chū)口数据好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向(xiàng)疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线(xiàn)索，大概率来自于(yú)消(xiāo)费回暖和(hé)产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居(jū)民收入(rù)提升和(hé)消费意愿改善(shàn)，未来(lái)消费(fèi)回暖的确定性进一(yī)步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选消费景气(qì)度(dù)均有望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看(kàn)，居(jū)民(mín)收入增速提升(shēng)，消费倾向开始回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平。以2019年为基期的复合增速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居(jū)民人均可支配(pèi)收(shōu)入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费支出(chū)增速(sù)提升(shēng)至5.0％，高于去年四季(jì)度的(de)3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务业恢复(fù)持续向好，有望(wàng)带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消(xiāo)费和投资信(xìn)心(xīn)正在筑底。今年以来(lái)，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和。从存(cún)款数据看，3月居(jū)民新增存(cún)款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的同(tóng)比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均(jūn)同(tóng)比增量(liàng)。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门(mén)新(xīn)增净融资同比多(duō)增(zēng)4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多增2246亿元，中长期信贷(dài)同比多增2613亿元。居民部门新增净(jìng)融资连续2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头(tóu)开始放缓。今年(nián)第一季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查结果显示(shì)，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民(mín)占58.0％，比(bǐ)上(shàng)季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于(yú)“更(gèng)多(duō)消(xiāo)费”和(hé)“更多(duō)投资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分(fēn)别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和(hé)投资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级(jí)路(lù)径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，以(yǐ)及(jí)相关行业设备投(tóu)资更新(xīn)，有(yǒu)望推动中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)景气度维持高(gāo)位。

　　一方(fāng)面，今年一季(jì)度国(guó)内出口数据回暖(nuǎn)，除与(yǔ)欧美供需缺(quē)口短期走阔(kuò)、国内复工(gōng)复产(chǎn)加(jiā)快推进(jìn)外，也受(shòu)益于RCEP政策(cè)红利持续(xù)释放，以及汽车和“新(xīn)三样”产品出(chū)口优(yōu)势增强。今年在(zài)海外(wài)总需求回(huí)落背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新能(néng)源产品(pǐn)优势强(qiáng)化，有(yǒu)望(wàng)维持装(zhuāng)备(bèi)制造领域出口韧(rèn)性。

　　另一(yī)方面，企(qǐ)业盈利(lì)下(xià)滑(huá)和库存(cún)高位，对制造业投资扩产造成一定压力。但随着(zhe)下游消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程已进入(rù)下半(bàn)场，今年1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速呈(chéng)现(xiàn)触底反(fǎn)弹。随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动去库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备(bèi)投资需求(qiú)将随之提升。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各(gè)国国债(zhài)收益率多数上行

　　美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)行(xíng)。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其中(zhōng)通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较上周末(mò)上行(xíng)5BP至2.99％，德国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末(mò)上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄。本周(zhōu)美国10年期(qī)和2年期(qī)国(guó)债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整利差较(jiào)上(shàng)周(zhōu)末(mò)持平为0.55％，美国(guó)高收益债期权调(diào)整利差(chà)较上周末(mò)上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌(diē)分化(huà)，大宗商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普涨，法国CAC40、英国(guó)富(fù)时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线(xiàn)下跌，标(biāo)普500、道(dào)琼斯工业(yè)指数、纳(nà)斯(sī)达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格(gé)普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联储褐皮书公布，显示近几周(zhōu)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句美国经(jīng)济增长陷入(rù)停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最近(jìn)几周美国总体经济(jì)活动几(jǐ)乎没有(yǒu)变化，几个辖(xiá)区指出在不(bù)确定性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之际，银(yín)行收紧(jǐn)了贷(dài)款标(biāo)准(zhǔn)。近(jìn)期美国(guó)总体物价水平温(wēn)和(hé)上(shàng)升(shēng)，但价格上涨速度(dù)或(huò)有(yǒu)所放缓。

　　美联储官员表示为应(yīng)对高(gāo)通胀，加息步伐或将继续。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需要进一步(bù)收紧政策来应对(duì)高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要(yào)在一(yī)段时间内(nèi)维持利率(lǜ)稳定。同(tóng)日美联储梅(méi)斯特表(biǎo)示，预(yù)计(jì)今年货币政(zhèng)策将需要进(jìn)一步进(jìn)入限制性区域，终端(duān)利率或将高于5％，具(jù)体取决于经济和金(jīn)融(róng)形势(shì)的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政策会(huì)议纪要公(gōng)布(bù)，绝大多数(shù)委员同意(yì)将利(lì)率上(shàng)调50个(gè)基(jī)点。4月20日(rì)公布(bù)的欧洲(zhōu)央(yāng)行会议(yì)纪要显示，货币政(zhèng)策在降低通胀(zhàng)方面仍有一(yī)段路要走，一些委员认为整体而言通(tōng)胀风(fēng)险(xiǎn)倾向于上(shàng)行。金(jīn)融市场紧张局势被视为经济(jì)和通胀前景重大不确定(dìng)性的(de)来源(yuán)。然而除非(fēi)形(xíng)势显(xiǎn)著恶(è)化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理委员(yuán)会对通胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最(zuì)终版本(běn)达成(chéng)一致。法案(àn)目标是(shì)到2030年，欧盟拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资(zī)金(jīn)提振半导体(tǐ)行(xíng)业，以将欧盟占全球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与美国和亚洲同(tóng)行(xíng)竞争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议(yì)长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正在推出一份债务上限相关(guān)立法(fǎ)措施。白宫(gōng)需要开始(shǐ)就(jiù)债务上限进行谈判；众议院共和党(dǎng)希望提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)并削减支出(chū)；正在(zài)推(tuī)出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立法(fǎ)措施；债务法案将设法收回未使(shǐ)用的防疫资金用于(yú)日常(cháng)开支；法案将(jiāng)减少(shǎo)对国税(shuì)局的拨款，并结束绿色产(chǎn)业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦(lún)就中(zhōng)美关系发表讲话，表明美(měi)国无(wú)意(yì)与中国脱钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何与中(zhōng)国脱(tuō)钩的努(nǔ)力都将(jiāng)是“灾难性的(de)”，美国(guó)寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平的经济关(guān)系”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫(wèi)国家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国际关系中，耶(yé)伦表示美(měi)中两(liǎng)国有(yǒu)必要(yào)“坦(tǎn)诚(chéng)讨论棘手(shǒu)问题”，比如帮助面临债(zhài)务(wù)问题(tí)的新(xīn)兴市场和发展中国(guó)家等(děng)。

　　三(sān)、国(guó)内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游(yóu)：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环比上涨，环(huán)比由负转正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的10.06％，最(zuì)新(xīn)月度(dù)均价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝价(jià)环(huán)比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格(gé)指数(shù)环(huán)比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存(cún)同比下降

　　水泥(ní)价格指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分(fēn)点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及(jí)西(xī)南各(gè)区价(jià)格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下(xià)降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格(gé)环比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比上涨(zhǎng)64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交(jiāo)面(miàn蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)积增幅缩(suō)窄，猪价(jià)菜价(jià)下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面(miàn)积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三(sān)线城市(shì)商品房成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，百城土(tǔ)地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地成(chéng)交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交(jiāo)溢(yì)价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月以(yǐ)来(lái)，猪肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对上月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅(fú)扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批(pī)发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币(bì)市场(chǎng)利率(lǜ)趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行(xíng)

　　货(huò)币市(shì)场利(lì)率(lǜ)趋(qū)势分(fēn)化，国(guó)债利率(lǜ)普(pǔ)遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国(guó)债利率(lǜ)较上(shàng)月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国(guó)债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年(nián)期AAA+企业债利(lì)率(lǜ)较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提(tí)振消费(fèi)持续回升的动力；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委举行4月份(fèn)新闻发(fā)布(bù)会，强调要(yào)提振消费持续回升的动(dòng)力。接下来(lái)将重点做(zuò)好四方面工作：一是，研(yán)究起(qǐ)草关(guān)于恢复和扩大消(xiāo)费(fèi)的政(zhèng)策文件，围绕大(dà)宗消费、服(fú)务消费、农村消费(fèi)等(děng)重点领(lǐng)域；二是，下大(dà)力气稳定汽车消费，大(dà)力推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会(huì)同(tóng)有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循(xún)环促进机制；四是，研究制定关于营造放(fàng)心消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召开扩(kuò)大会议，强调(diào)推(tuī)动国资央(yāng)企着力发展实体(tǐ)经(jīng)济特别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业。会(huì)议认为，要(yào)更好推动(dòng)国资央企在中国式现代(dài)化新(xīn)征程中(zhōng)走在前列，着力提升科技自立(lì)自强水平，提升自主创新能力；着(zhe)力发展实(shí)体(tǐ)经济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)，加快推进现代化产业体(tǐ)系建设(shè)；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企改(gǎi)革深化提升行(xíng)动组织实施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工(gōng)信部举办发布会介绍一季度工业和(hé)信(xìn)息化发(fā)展状况，表示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案(àn)。一是营(yíng)造良(liáng)好产业发展环境，落实落细稳增长政策举(jǔ)措，抓实(shí)抓细部省协作、部门(mén)协(xié)同；二是推动出(chū)口保稳(wěn)提质，加大对制(zhì)造(zào)业(yè)外贸企业(yè)的支(zhī)持力度，配合有关部门(mén)落实好稳外(wài)贸政(zhèng)策(cè)举措；三是促进内需(xū)加快恢复，以高质量供给促进消费；四(sì)是持续(xù)增强发展动能，加快战略性新(xīn)兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示(shì)

　　国(guó)内经济(jì)恢复力度不及预期(qī)；海外需求超预期(qī)回落。

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